我们今天来看一下雅戈尔公司的财报中的业绩和财务情况，这几天他们因为捐的事情弄得比较火，捐还是不捐都是个问题，要怪就只能怪当年建的时候太草率了。

　　在我的印象中雅戈尔是衬衣大王，当年发展起来的还有领带大王金利来。养猪大王等，那已经是我们青春时的记忆了，我们都人过中年，雅戈尔的情况也发生了较大变化。

　　2021年和2020年相比，雅戈尔的营收构成中，房地产开发和服装交换了一下位置，房地产占比53%成为第一大业务，而服装业务占比降为第二大业务。

　　第三条腿——业务并不体现在营收中，而是在收益中体现，2021年为30.6亿元，低于2020年的76亿元。

　　这就不难解释，2021年在营收增长的情况下，净利润还下降21.1亿元的原因了，由于有和房地产这些波动很大的业务，雅戈尔的营收和净利润各年的波动就很大。

　　分行业来看，房地产业务增长较快，达到了30.5%，而服装业务的增长却只有4.8%，服装业务这种表现能叫稳定吗？稳倒是稳了，也基本被定住了，几乎不怎么增长也是个麻烦事。更要命的是房地产这项业务受到行业大环境的影响，雅戈尔要想长期独善其身也是不现实的。

　　从其2022年一季度营收和净利润都翻几倍的增长来看，好像我上面的担心又有些多余，所以其后续的经营和业绩情况，还真需要继续观察后才说得准。

　　其毛利率持续上升，已经从2016年的41.7%上升至2021年的58%，我们知道雅戈尔的两大业务的区别较大，CQ9电子 CQ9传奇电子所以要细看一下分项的毛利率才好评价。

　　虽然雅戈尔经营的两大业务的毛利率都在上升，还是品牌服装的毛利率更高，达到了74%；而房地产开发的毛利率也能逆市上升7.4个百分点，达到了48.4%。

　　可以说雅戈尔还是挺牛的，虽然搞房地产被人视为不务正业，但人家就是有能力搞得比较赚钱，而且能顶住行业下行的影响继续赚钱。

　　但其2022年一季度的毛利率同比是有所下降的，这或许说明了一些情况，不是没有受到行业下行的影响，而是这些影响可能有延迟，要慢慢才会体现出来。

　　其现金流量表现并不太好，经营活动的净现金流明显低于净利润，而其和筹资活动的净现金流却非常大，这也符合其另外两项主要业务，房地产和的行业情况。

　　看了其最近几个期末的短期偿债能力，还是让我大吃一惊，怎么速动比率这么低（仅为0.53倍）呢？不是每年都在大额盈利吗？

　　想一想恒大，我们就清楚了，雅戈尔有一半的房地产业务，当然要玩房地产那些高杠杆的“葵花宝典”绝招，存货就弄得很大。

　　存货是其第一大流动资产，达到了158.3亿元，占比48%。虽然没有像很多房企那样存货占到一多半，但其实也算比较高了。看到其仍然有109亿元，占比33%的货币资金，看来制造业企业搞房地产，还是没有纯房地产公司胆子大。

　　在2021年三季度末，存货是有所下降的，但很快又开始上升，基本与前期各季末的情况持平，在160亿左右打转。

　　从存货的构成来看，CQ9电子 CQ9传奇电子前三大存货项目都是与房地产相关的，合计占比近九成，而与服装相关的仅占一成左右。

　　2021年末，按存货明细项目的同比增减来看，服装类的增减稳定且可控，而房地产相关的却变化较大，从其还有新增20.8亿元的“拟开发土地”来看，雅戈尔并没有要大量收缩房地产业务的安排。

　　从其流动负债的构成来看，短期借款是第一大负债，加上一年内到期的非流动负债，合计为161亿元，占比50.4%。第二大流动负债是合同负债，这主要是预收的购房款，而欠供应商和施工单位的款项并不多，这方面雅戈尔就明显好于那些纯房企了，至少讨债的人不多，日子要过得悠闲一些。

　　其有息负债当然不止161亿元，还有长期借款70亿元，总规模在234亿元左右，我个人认为，还是基本可控的。

　　但这个可控的前提是，房地产业务还能基本正常，如果这边亏空太大，靠服装来补这个窟窿可是要弄疯人的。后续的国内房地产市场会发展成什么样，其实谁也说不准。

　　其主要长期资产的构成中长期股权和其他权益工具很大，把固定资产和在建工程等挤在一起了，这是其第三条腿—占用资产较多所导致的。

　　仔细看，其固定资产和在建工程的金额并不小，特别是在建工程达到了20亿元以上。

　　雅戈尔的在建工程中普渡项目列在第四位，2021年末累计了7.6亿元，虽然和相关报道中的预估价值13.6亿元有些出入，但这都又过去了几个月，可能又增长了一些吧。

　　雅戈尔算是一家挺能折腾的公司，从其折腾的服装、房地产和三项业务来看，都还算经营得相当不错。这当然应该给予一定的尊重，毕竟这比那些圈了者的钱就躺平的上市公司要好很多。甚至可以说大一些，CQ9电子 CQ9传奇电子就是这一代企业家们不服输的精神才成就了我们国内经济几十年来的腾飞。

　　但是，时过境迁，以前成功的经验不一定可以复制到未来，未来的选择还需要基于未来的环境做出，才不会跑偏。