11月7日，华西证券002926）发布一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，制造端压力显现，服装端受疫情扰动。

　　Q3收入环比提升、利润环比下降，行业去库存持续。2022年前三季度SW纺织服装板块收入/归母净利/扣非净利同比增长2.36%/-16.96%/-10.42%，22Q3收入/归母净利同比下滑0.68%/27.32%、环比Q2提升9.33%/-9.12%。我们分析，这主要由于：(1)服装板块7、8月在消费疲弱背景下弱复苏，CQ9电子 CQ9传奇电子9月再度受疫情扰动；(2)纺织板块受海外去库存及通胀影响需求，下游客户砍单或延迟发货，从而收入端受损；此外，部分公司汇率端受套保亏损影响，汇兑损失影响利润。

　　存货进一步提升。22Q3末SW服装家纺板块存货金额为664亿元，较年初及Q2均有提升，周转天数239天、同比增加17天。

　　从子板块看，(1)纺织制造板块：梭织好于针织、毛纺好于棉纺，这主要由于针织运动板块面临一定去库存压力，CQ9电子 CQ9传奇电子而梭织商务需求仍受益于海外疫情后复苏；棉纺当前面临棉价下跌压力，毛纺仍处于欧洲向国内转移的抢份额阶段，且Q4欧洲能源危机有一定受益；(2)服装板块：男装板块表现坚挺、我们分析主要由于耐用消费属性更强、从而受疫情扰动相对较小，运动、家纺板块环比走弱，休闲、高端女装、内衣、鞋类仍承压。(3)电商板块中，电商代运营板块依旧承压，跨境电商板块受益于运费下降、利润端改善好于收入端。

　　鲁泰A(Q3收入/归母净利增长39%/222%)：主要受益于订单稳健增长及贬值、Q3研发费用加计扣除带动所得税费用率下降；

　　盛泰集团605138）(Q3收入/归母净利增长15%/97%)：主要受益于产能利用率恢复、客户恢复、在主要客户中持续提升份额及扩品类。

　　我们判断，(1)服装板块自9月以来面临疫情反复仍在持续，且今年线上增长也在放缓，双十一不宜预期过高，推荐短期有弹性、长期有外延扩张逻辑的报喜鸟002154）；(2)纺织制造板块目前面临海外通胀影响需求及去库存压力，预计Q4及23Q1仍可能承压，推荐盛泰集团；(3)高景气度细分板块继续推荐露营标的牧高笛603908）、新能源汽车内饰标的兴业科技002674）。

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