建议：制造端基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2制造端有望迎来拐点。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然(行情605080,诊股)（2023年17X）、华利集团(行情300979,诊股)（2023年15X）、伟星股份(行情002003,诊股)（2023年15X）。

　　10月纺织品服装出口同比-13.5%，较9月降幅有所扩大。10月我国纺织品服装出口额为250.2亿美元，同比-13.5%（9月-3.7%）。其中，纺织品出口113.7亿美元，同比-9.1%（9月-2.7%）；服装出口136.5亿美元，同比-16.9%（9月-4.4%）。10月欧美持续高通胀，海外消费需求较为疲软，同时海外品牌方去库存压力仍较大，下单较为谨慎，因此10月纺织品出口额大幅下滑。

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　　1-10月纺织品服装累计出口同比+6.5%。2022年1-10月我国纺织品服装累计出口总额为2732.5亿美元，同比+6.5%（1-9月同比+9.1%）。其中，1-10月纺织品累计出口1256.6亿美元，同比+6.8%（1-9月同比+8.7%）；1-9月服装累计出口1475.9亿美元，同比+6.3%（1-9月同比+9.5%）。

　　高通胀及高库存现象延续，制造订单走弱，11月出口或持续承压。一方面，欧美高通胀导致海外消费信心不足，2022年9月美国服装零售（季调）同比增长3.1%，剔除通胀影响后，预计同比负增长（9月服装CPI同比增长5.5%），预计10月美国零售持续承压。另一方面，海外品牌的库存问题仍然较为严重，去库存进度相对缓慢。例如，耐克、阿迪达斯、VF、Lululemon最近一个季度末的存货分别同比增长44%/63%/88%/85%，未来一段时间品牌方仍将着力降低库存，下单会维持谨慎态度，我们预计未来1-2个季度出口订单或持续走弱，考虑品牌去库存周期，预计 2023Q2 有望迎来拐点。

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