11月27日，国盛证券发布一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，海外库存分析，当前仍需时间去化。

　　欧美服饰行业库存处于高位，现在仍处于去化周期，品牌商下单节奏偏向保守。我们跟踪当前欧洲、美国等海外下游服饰行业渠道库存处于较高水平，据美国商务部普查局数据，美国服装批发商及零售库存于2021年Q3见底并后续持续走高，2022年9月批发库存/零售商库存同比分别增加68.3%/24.1%，已明显超过疫情前同期水平。

　　体现在具体品牌层面：大多数国际品牌商最近一个季度库存周转有所放缓，运动鞋服更加明显。国际头部运动品牌商Nike、Adidas、Lululemon、Skechers、PUMA最新报告期存货周转天数分别为116.0/161.0/133.5/144.3/159.5天，同比分别增加19.2/13.9/19.8/6.0/21.6天。一般来说，存货较高的品牌商往往会加大折扣清理力度以促进终端库存去化、同时对于上游供应链订单相对保守化，以加快库存周转的改善。

　　我们分析海外品牌商库存形成主要来自：1)前期提前订货乐观，后续供应链好转、在途库存到货较快。2)下游消费承压，终端库存去化不及预期。以Nike公司为例，截至FY2023Q1末(2022/8/31)Nike公司库存同比+44%至97亿美元，其中北美地区库存积压问题相对严重(北美地区库存同比增长65%)，大中华区库存较此前略有去化(大中华区库存同比下降3%)。据公司公告：

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　　FY2022前三季度(2021/5/31~2022/2/28)内公司供应链因全球波动而处于紧张状态，公司因此提前了采购计划：1)据我们跟踪，越南等重要的产品生产地区当时因当地疫情扰动影响出口；2)港口拥堵、物流资源短缺，货品运输时间延长、影响到货时。据公司公告，截至2022/8/31Nike美国地区库存中在途库存占65%。

　　FY2022Q4~FY2023Q1(2022/3/31~2022/8/31)海外货品运输情况改善速度快于预期，同时大中华区客流等环境波动下终端销售不及预期，使得公司存货陡然增加。为加快存货周转，Nike公司在加深促销活动的同时收紧采购计划，我们判断这短期内直接影响了上游制造商相关订单。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

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