2022年回顾：业绩普遍承压，股价深度探底。2022年品牌服饰与纺织制造业绩均承压。A股纺服标的业绩普遍承压，中高端男装韧性较强；股价深度回调后震荡下行，龙头公司有所分化。H股制造标的业绩压力凸显，运动服饰缓慢复苏；股价下行趋势显著，龙头公司普跌。

　　品牌服饰：防疫边际优化，终端销售有望改善。2022年国内疫情多点频发导致服装零售表现不佳，目前全行业库存高企，近期国内疫情防控政策有所优化，后续服装零售有望逐步转好。

　　纺织制造：短期订单承压，静待下游去库存拐点。2022年中期策略中，我们指出“双高的困境”导致国内纺织制造企业订单不佳，目前来看，“高通胀“问题已边际有所改善，但”高库存“问题仍待缓解，考虑品牌去库存周期，我们预计2023Q2海外服装库存有望回归正常，届时国内纺织制造企业有望迎来订单拐点。

　　建议：品牌优选运动与中高端男装，制造把握龙头。1）品牌端：短期来看，品牌端推荐库存压力较小的中高端男装比音勒芬报喜鸟与进入销售旺季的羽绒服龙头波司登；长期来看运动公司估值处于历史较低水平，推荐李宁、安踏体育、特步国际。2）制造端：从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐浙江自然华利集团伟星股份台华新材。此外从个股逻辑出发，推荐有望受益于户外高景气的露营装备龙头牧高笛以及高强PE纤维即将投产的安防手套龙头恒辉安防。

　　风险因素：疫情反复程度超出预期，全球通胀超出预期，品牌去库存进度不及预期。CQ9电子 CQ9传奇电子CQ9电子 CQ9传奇电子CQ9电子 CQ9传奇电子