本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月6 日-10 日，SW 纺织服饰CQ9电子 CQ9传奇电子指数下跌3.8%，跑输SW 全A 指数0.4pct。其中，SW 服装家纺指数下跌3.9%，跑输SW 全A 指数0.5pct；SW 纺织制造指数下跌4.4%，跑输SW 全A 指数1.0pct。

　　近期行业数据：1）社零：12 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额1321 亿元，同比下降12.5%，1-12 月累计零售总额13003 亿元，同比下降6.5%。2）出口：12 月国内纺织业出口额253 亿美元，同比下滑16.3%，增速环比11 月下滑1.4pct。其中，纺织品出口额110 亿美元，同比下滑23.0%；服装出口额143 亿美元，同比下滑10.3%。

　　3）棉价：3 月10 日，国家棉花CQ9电子 CQ9传奇电子价格B 指数报于15521 元/吨，郑棉主力合约2305 报于14340 元/吨，较3 月3 日下跌0.01%/2.8%。国际棉花价格M 指数报于96 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2305 报于78 美分/磅，较3 月3 日下跌2.7%/7.1%。

　　1）服装：跟踪福建服装品牌龙头欣贺股份及九牧王近况，两大中高端品牌销售回暖明显，符合K 型复苏的判断。欣贺股份预计1-2 月销售额双位数增长，强化数字化运营和产品设计优势，积极推进与腾讯新零售的合作，重点发力客群数据沉淀与分析；九牧王品牌继续强化男裤专家定位，小黑裤、轻松裤等大单品市场反馈积极，持续拓展各个场景男裤细分品类。两大中高端品牌销售回暖，印证疫后复苏K 型分化判断。纺织服装行业疫后复苏强β，后续仍坚定看好内需回暖，推荐高景气运动赛道，以及K 型分化下高端与大众服饰。推荐：李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬、海澜之家；建议关注：报喜鸟。

　　2）纺织：本周Adidas 发布2022 年报，大中华区恢复弱，库存压力仍较大，23Q1 纺织制造外需订单仍承压。Adidas 2022 年实现营收225 亿欧元（+6%，剔除汇率因素+1%）；22Q4 实现营收52.05 亿欧元（+1%，剔除汇率因素-1%）。分地区看，22Q4大中华区/EMEA/北美/亚太/拉丁美洲收入同比-50%/+13%/+18%/+12%/+37%，大中华区因疫情影响恢复较弱。22Q4 末库存金额环比Q3 末改善，但库存压力仍然较大。纺织制造龙头1-2 月订单恢复较弱，海外运动下游仍在去库存，下单偏谨慎，但内需逐步恢复、环保材料羊毛羊绒订单更旺盛。建议关注客户结构优质的外需型制造龙头的低位布局机会，国内方面，随线下消费正常化及库存去化，内需纺织制造供应链有望重启增长。

　　推荐：华利集团、新澳股份、百隆东方；建议关注：富春染织、伟星股份、申洲国际。

　　纺服行业1-2 月淘系电商数据更新：高基数下整体增速较弱，旺季来临户外板块景气度最高。据魔镜数据，淘系1-2 月运动鞋服/户外/男装/女装/童装/家纺销售额分别同比-12.5%/+11.5%/-18.6%/-15.4%/-26.2%/-11.5%。高基数下整体增速较弱，随天气转暖，户外活动旺季来临，户外板块电商景气度最强，尤其户外露营装备行业增长27%。

　　行业观点与分析意见：消费复苏看好品牌修复，结构上K 型复苏导致消费分层化，看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌。推荐：1）运动户外景气先锋：李宁、安踏体育、特步CQ9电子 CQ9传奇电子国际、比音勒芬。2）品牌龙头：海澜之家、嘉曼服饰，建议关注报喜鸟。3）运动制造：华利集团、新澳股份、百隆东方，建议关注富春染织、伟星股份、申洲国际。

　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。