CQ9电子 CQ9传奇电子CQ9电子 CQ9传奇电子不必过于悲观，-7.5%的同比增速更多来自于去年的高基数，环比增速与历史均值相差不多。3月美元计价出口量是2796.8亿美元，较去年同期下降7.5%，环比2月增长27%左右，与2012-2023年3月平均环比相差不大（29.7%，2020除外），同比降幅更多来自于去年的高基数。

　　可以跟韩国越南对比来看3月基数的差异。韩国、越南3月出口同比分别增长3.1%/15%，但正增长来自于两国去年3月的低基数。如果跟2022年3月相比，韩国越南3月出口分别下降了11.3%、0.1%。因此，中韩越今年3月出口增速差异更多来自于比较基准的不同。

　　基数效应减退后，预计4月开始出口将回正。接下来出口可能有三方面积极信号，一是美国补库带动全球需求回暖；二是全球制造业回暖，中间品贸易需求增加；三是出口价格信号改善，3月17种出口产品中有8种价格同比回升，达到23年Q1以来的高点。预计在基数效应减退后，4月开始出口增速或将回正，按照略低于2012-2023年历史环比均值线性外推，全年出口增速预计在3%-5%。

　　对美国出口前景好于欧盟。对美欧出口降幅分别扩大至-15.9%、-14.9%，但美国的名义库存增速和全球进口增速自去年以来在持续回升，3月降幅走扩可能只是短期波折，后续降幅预计会收窄；对欧盟出口压力仍然较大，欧元区零售指数自2022年下半年以来同比持续为负，3月PMI也环比下行，预计未来短期内对欧出口仍将承压。

　　对东盟出口增长可期。在去年同期高基数下，今年3月对东盟出口同比下降6.3%，降幅较2月大幅收窄。随着全球贸易需求改善，中国-东盟协同生产网络将再次启动，东盟对中国有大量中间品进口需求，双边贸易改善可期。

　　对非洲、拉美、俄罗斯出口同比大幅下降，今年对俄出口可能增长空间相对有限。3月对非洲、拉美、俄罗斯出口同比分别下降24.8%、11.8%、15.7%，上次三者同时出现大幅下降还是在2020年。往后看，对非洲出口只有4-5月基数较高、对拉美出口只有3月基数高，按照往年环比变动来看，在4-5月开始预计二者增速可以转正。但去年对俄罗斯出口增长46.9%，主要来自于对欧美日等国的需求替代，今年继续增长空间可能较为有限，如果在3月基础上按2015-2023年环比推算，2024全年对俄出口预计仅增长2.2%。

　　汽车、船舶仍然是出口支撑。3月，汽车（含底盘）出口同比增长28.4%、船舶同比34%，过去两年来车船一直是出口的主要支撑，从开年情况来看，车船出口高增大概率仍将持续。

　　半导体出口改善延续。3月手机出口同比1.7%、集成电路11.5%、自动数据处理设备4.9%，自去年底以来，电子和半导体产品出口已经实现多月增长。去年下半年以来，美国启动电脑软件产品补库存，全球半导体周期上行，这一趋势在今年将继续拉动我国电子和半导体出口改善。

　　劳动密集型产品和地产后周期产品出口降幅较大。劳动密集型产品中，箱包及类似容器3月出口同比-27.7%，纺织纱线%。地产后周期产品中，家具出口下降12.3%、家电下降4.6%。

　　关注3月部分产品价格回暖是否可持续。海关公布的17种产品中，有8种产品出口价格同比增速为正，是23年4月以来涨价产品最多的一个月。其中，手机单价同比8.1%、集成电路单价同比14.5%。未来关注价格回暖是否可持续。

　　风险提示：（1）美国补库节奏偏慢；（2）对新兴市场出口承压；（3）价格下跌拖累出口增速。

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《基数效应减退后，4月出口增速或将回正——3月外贸数据点评》。