服装消费7、8月在低基数基础上有所复苏，但9月及十一国庆期间，尽管有冷冬带动冬装销售，但受制于疫情影响，增速环比回落、增长弱于预期。制造端，针织方面，我们判断国外运动品牌去库存可能延续至23Q1，但梭织客户受益于海外疫情改善仍在复苏通道。

　　本周阿迪公布Q3初步数据，大中华区下降高双位数，从而将全年增长预期由中-高单位数降至中单位数，引发纺织制造标的进一步估值。

　　本周牧高笛股价异动，主要由于Q3利润端低于预期，但收入端符合预期。我们分析，利润端低于预期主要由于费用计提及小牧清理库存，露营行业趋势仍在持续。周四晚公司公告提前终止减持及拟回购1500-3000万元，对比SNOWPEAK在疫情放开后的估值回落水平，我们判断牧高笛基本调整充分。

　　近期我们推荐：（1）高景气度细分赛道：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）三季报有望稳健增长：比音勒芬、盛泰集团，其他受益标的：鲁泰A。（3）受益于欧洲能源危机的毛纺品类：新澳股份，其他受益标的：嘉麟杰、浙文影视、线）布局明年低基数基础复苏：富春染织、开润股份等。

　　（1）安踏体育Q3环比改善，主品牌、CQ9电子 CQ9传奇电子FILA如期恢复，迪桑特和可隆表现超预期，但全年指引谨慎乐观。（2）比音勒芬Q3收入改善，控费、减值下降带动净利率提升，在疫情反复的背景下，定位中高端的轻奢品类、有开店空间的公司增长确定性更高。（3）新澳股份Q3收入符合市场预期，在欧洲能源危机及寒冬背景下，Q4有望延续较快增长。(4)李宁Q3流水符合预期，公司库存在业内处于较为健康水平，但折扣率可能受到一定影响。

　　本周，上证综指下降1.08%，创业板指下降1.60%，SW纺织服装板块下降2.27%，跑输上证综指1.19PCT、跑输创业板指0.66PCT，其中，SW纺织制造下降3.28%，SW服装家纺下降1.70%，SW饰品下降2.03%。目前，SW纺织服装行业PE为13.07。

　　截至10月21日，中国棉花328指数为15889元/吨，本周下降0.61%。截至10月21日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16420元/吨。截至10月20日，CQ9电子 CQ9传奇电子CotlookA指数（1%关税）收盘价为16368元/吨，下跌6.60%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，截至10月21日，外棉价格高于内棉价格531元。

　　行业新闻：中国市场持续下滑，adidas再度下调业绩预期；优衣库发出强烈信号，将重心转向欧美市场。