本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月13 日-17 日，SW 纺织服饰指数下跌0.6%，跑赢SW 全A 指数0.04pct。其中，SW 服装家纺指数下跌1.2%，跑输SW 全A 指数0.5pct；SW 纺织制造指数下跌1.3%，跑输SW 全A 指数0.6pct。

　　近期行业数据：1）社零：1-2 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额2549 亿元，同比增长5.4%。2）出口：1-2 月国内纺织业出口额408 亿美元，同比下滑18.5%。其中，纺织品出口额192 亿美元，同比下滑22.4%；服装出口额217 亿美元，同比下滑14.7%。3）棉价：3 月17 日，国家棉花价格B 指数报于15269 元/吨，郑棉主力合约2305 报于13900 元/吨，较3 月10 日下跌1.6%/3.1%。国际棉花价格M 指数报于94美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2305 报于78 美分/磅，较3 月10 日下跌3.0%/0.8%。

　　1）服装：纺服社零回暖，李宁、361 度发布2022 年报，疫情之下稳健增长，彰显经营韧性。1-2 月纺服社零同比增长5.4%，回暖明显。李宁22 年收入增长14.3%，净利润增长1%，361 度逆势高增，22 年收入增长17%，归母净利润增长24%。伴随消费复苏及低基数，3 月流水表现环比提速，李宁3 月以来流水已有双位数增长，各品牌均呈现良好势头。线下各大赛事举办，板块关注度获提振，看好低基数及消费回暖下服饰板块复苏弹性。推荐：CQ9电子 CQ9传奇电子比音勒芬、海澜之家、安踏体育、李宁、特步国际；建议关注：报喜鸟。

　　2）纺织：上游纺织出口降幅收窄，纱线面料较成品有望率先复苏。1-2 月国内纺织服装出口额同比下滑18.5%，降幅环比扩大，其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑22.4%，降幅环比收窄0.6pct，服装及衣着附件出口额同比下滑14.7%，降幅环比扩大4.4pct。越南1-2 月纺织品出口额同比下滑14.3%，降幅环比收窄6.5pct，2 月同比持平，边际改善明显，或指向外需CQ9电子 CQ9传奇电子回暖。当前国内品牌在复苏阶段谨慎下单，国际品牌则仍在去库存，纺织龙头出货仍有压力，但环比好转趋势不变，尤其外需订单23Q2 起或逐步恢复。一旦恢复下单，上游材料业绩好转将领先于中游制造，且顺周期下更具弹性。推荐：新澳股份、百隆东方、华利集团；建议关注：富春染织、伟星股份、申洲国际。

　　李宁（2022 年报点评：逆势之下稳健增长，童装业务增速亮眼。22 年收入增长14.3%至258 亿元，净利润同比增长1%至40.6 亿，收入符合预期，利润略低于预期。国产运动品牌龙头，产品创新引领发展，短期扰动不改中长期趋势，维持买入评级。

　　比音勒芬（002832）点评：基本面优秀，重申巨大成长空间。跟踪比音勒芬终端动销表现出色，23Q1 有望在去年高基数之上仍有高增长，高景气度远超行业。中国高端运动品牌标杆，未来成长空间广阔，维持买入评级。

　　行业观点与分析意见：消费复苏看好品牌修复，结构上K 型复苏导致消费分层化，看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌。推荐：1）运动户外景气先锋：比音勒芬、安踏体育、李宁、特步国际。2）品牌龙头：海澜之家、嘉曼服饰，建议关注报喜鸟。3）运动制造：新澳股份、百隆东方、华利集CQ9电子 CQ9传奇电子团，建议关注富春染织、伟星股份、申洲国际。

　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。