本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月20 日-24 日，SW 纺织服饰指数上涨0.7%，跑输SW 全A 指数1.2pct。其中，SW 服装家纺指数上涨0.4%，跑输SW 全A 指数1.5pct；SW 纺织制造指数上涨1.5%，跑输SW 全A 指数0.4pct。

　　近期行业数据：1）社零：1-2 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额2549 亿元，同比增长5.4%。2）出口：1-2 月国内纺织业出口额408 亿美元，同比下滑18.5%。其中，纺织品出口额192 亿美元，同比下滑22.4%；服装出口额217 亿美元，同比下滑14.7%。3）棉价：3 月24 日，国家棉花价格B 指数报于15193 元/吨，郑棉主力合约2305 报于13895 元/吨，较3 月17 日下跌0.5%/0.04%。国际棉花价格M 指数报于91美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2305 报于77 美分/磅，较3 月17 日下跌2.4%/1.2%。

　　1）服装：安踏、特步发布2022 年报，多品牌呈增长趋势，疫后复苏可期。安踏体育22年收入稳健增长，Amer sports 首次贡献盈利0.28 亿元，逆势之下彰显优异的经营管理能力。特步国际22 年收入同比增长29.1%，增速亮眼，预计23 年零售流水增速有望回归20%左右。看好低基数及消费回暖下服饰板块复苏弹性，推荐：比音勒芬、安踏体育、李宁、特步国际、361 度、海澜之家；建议关注：报喜鸟。

　　2）纺织：Nike 发布FY23Q3 财报，收入增长强劲，库存去化顺利，订单拐点降至。

　　FY23Q3（22.12-23.2），Nike 全球营收124 亿美元（+14%，剔除汇率+19%）。运动鞋增速更高，北美市场保持强劲，大中华区持续改善。FY23Q3 末存货金额环比-4.5%。

　　下游品牌主动去库后，外需有望回升，预计秋冬订单逐步恢复，外需制造拐点降至，前期悲观预期反应充分，建议把握外需型制造龙头布局机会，复苏节奏上游纱线最先、辅料及CQ9电子 CQ9传奇电子制造接续，推荐：华利集团、新澳股份、百隆东方，建议关注：伟星股份、申洲国际。

　　361 度（深度：疫后复苏势头强劲，品牌升级蓄势待发。国产第四大体育用品公司，品牌升级持续推进，渠道优化加速进行，未来业绩有望持续跑赢行业，推动市占率继续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　安踏体育（2020.HK）2022 年报点评：安踏及户外品牌高增，FILA 拐点显现。22 年收入537 亿元（+CQ9电子 CQ9传奇电子8.8%），归母净利润75.9 亿元（-2%），业绩超预期。公司对后续复苏信心增强。主品牌流水目标增长双位数，FILA 预计更高，维持“买入”评级。

　　特步国际（1368.HK）2022 年报点评：逆势增长彰显经营韧性，多品牌发力复苏可期。

　　22 年收入129 亿元（+29%），归母净利润9.2 亿元（+1.5%）。主品牌CQ9电子 CQ9传奇电子表现亮眼，新品牌有序孵化。23 年初零售表现领跑，全年收入预计双位数增长，维持“买入”评级。

　　行业观点与分析意见：消费复苏看好品牌修复，结构上K 型复苏导致消费分层化，看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌。推荐：1）运动户外景气先锋：比音勒芬、安踏体育、李宁、特步国际、361 度。2）品牌龙头：海澜之家、嘉曼服饰，建议关注报喜鸟。3）运动制造：新澳股份、百隆东方、华利集团，建议关注伟星股份、申洲国际。

　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。