品牌服饰一季报前瞻：零售端流水增长逐月加速，报表端运动时尚、男装、户外领跑

　　流水端普遍3月提速：23年Q1防疫政策优化以来，品牌服饰线下场景恢复带动零售流水增长，但考虑到22Q1冷冬+春节较23年靠后带来高基数，因此1-2月增速相对平稳、3月起22年深圳及上海疫情带来的低基数效应逐渐体现，板块3月流水增长加速明显。

　　报表端预计Q1运动时尚、户外、男装最为亮眼：行业性零售流水修复同时，报表端收入增长表现包含：1）直营零售增长（与零售增长直接挂钩，但有结算周期问题，联营模式或百货商场占比高的情况下Q1业绩中将反映部分12月零售）；2）加盟发货增长（与前期订货会&品牌库存调整策略有关）；3）电商增长（23年Q1行业线下消费修复、线上反而略显平淡），综合来看，我们预计由于功能性产品需求火爆&商务场景修复带来行业性高景气的比音勒芬、报喜鸟、牧高笛、海澜之家等预计将成为Q1表现最为亮眼的标的。

　　外需方面海外品牌商仍在清库存阶段，拐点预期在Q2：从海外品牌商披露的季度报表来看，圣诞季后大部分公司实现了库存环比下降，但同比增速仍普遍偏高，清库存完成时间预计仍需待到23Q2-Q3，因此出口链需求拐点预计仍需等待Q2-Q3，因此23Q1出口链需求在春节后景气度较弱，但订单按日环比改善，同时内需景气度明显好于外需。

　　一季报来看预计内需好于外需、上游好于中游：内需元旦以来修复趋势较为确定，CQ9电子 CQ9传奇电子CQ9电子 CQ9传奇电子因此内需占比较高的富春染织、新澳股份台华新材等一季度预计表现也好于大部分同业；另外由于2-3月多数国内品牌公司召开完毕23Q4订货会开始初步对纱线端下单，预计上游的纱线、长丝相对中游的面料、成衣在Q1率先感受到景气度的边际改善。

　　1)港股品牌服饰：赛道中长期成长性依然优异，继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时继续提示波司登机会。

　　2) A股品牌服饰：考虑成长性及估值水平，继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，户外赛道龙头牧高笛，同时考虑到换季替换、婚庆需求的修复，建议关注家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜。

　　3)纺织制造：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，Q2根据外需修复情况关注华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份。CQ9电子 CQ9传奇电子